Los pesimistas económicos se están quedando sin preocupaciones

Al entrar en el segundo trimestre, el panorama de inversión estaba plagado de riesgos percibidos para la economía. Pero poco a poco, el Muro de la Preocupación se está desmoronando.

• Crisis bancaria regional (contenida por ahora)

• Techo de deuda (en última instancia, solo teatro político)

• Riesgos al alza para los precios del petróleo tras los recortes de suministro de la OPEP+ (todavía no ha causado más que contratiempos)

• Tensión entre Estados Unidos y China

• Guerra en Ucrania

• Amenaza de pérdidas de bienes inmuebles comerciales

• Sumérjase en la asequibilidad de bienes raíces residenciales

El resultado es que los inversores (y también algunos economistas) están encontrando menos excusas para el pesimismo sobre las perspectivas económicas a corto plazo. Caso en cuestión: el economista jefe de Goldman Sachs Group Inc., Jan Hatzius, quien acaba de reducir sus probabilidades de una recesión dentro de 12 meses al 25% desde el 35% anterior.

Aquí está Hatzius de la nota del martes:

En primer lugar, el riesgo de cola de una lucha disruptiva por el techo de la deuda ha desaparecido. … En segundo lugar, tenemos más confianza en nuestra estimación de referencia de que el estrés bancario restará solo unos modestos 0,4 puntos porcentuales del crecimiento del PIB real este año, ya que los precios de las acciones de los bancos regionales se han estabilizado, las salidas de depósitos se han desacelerado, los volúmenes de préstamos se han mantenido, y las encuestas sobre préstamos apuntan a un endurecimiento limitado en el futuro.

Para Hatzius, el movimiento marcó una reversión a sus probabilidades antes de la quiebra de Silicon Valley Bank, y sospecho que otros también comenzarán a reducir su pesimismo máximo de marzo.

Eso estaría en línea con el sentimiento en los mercados de EE. UU., donde el índice S&P 500 ha subido un 19,8 % desde sus mínimos del mercado bajista. al nivel más bajo desde febrero de 2020. Y Nations TailDex, que mide el costo de usar out-of-the-money puts para el riesgo de cola en SPDR S&P 500 ETF Trust, está en su nivel más bajo desde abril (y cayendo como una roca) .

En el gran esquema, esto puede ser un poco exagerado en el lado optimista, pero la retirada del pesimismo extremo ha sido palpable. Según una encuesta realizada en mayo a economistas por Bloomberg, la probabilidad media de una recesión dentro de 12 meses era de alrededor del 65%, aproximadamente el doble de la estimación de Hatzius. Las probabilidades de consenso pueden disminuir un poco, con la resolución del techo de la deuda y el alivio del nerviosismo bancario, pero probablemente no caigan por debajo del 55%.

Las recesiones, por supuesto, son notoriamente difíciles de pronosticar, y el ejercicio puede tener la sensación de un juego de mesa retorcido. En muchos casos, implican algún impacto externo, y a menudo difícil de prever, en una economía que ya se encuentra obstaculizada por vulnerabilidades subyacentes. En los EE. UU., hay muchos focos de vulnerabilidad observable: la Reserva Federal acaba de subir las tasas de interés en 500 puntos básicos, afectando la confianza del consumidor, encareciendo el crédito y, en última instancia, haciendo que los bancos estén menos dispuestos a prestar. Pero es mucho más difícil tratar de adivinar el impacto que llevará a la economía a una recesión, y mucho menos ponerle un marco de tiempo.

Las recesiones de la década de 1970 y principios de la de 1980 fueron desencadenadas por el embargo petrolero árabe y la revolución iraní, respectivamente, mientras que la recesión de 2000-2001, aunque ya se estaba gestando a partir del estallido de las puntocom, nunca podría haberse profundizado lo suficiente como para llamarla una en ausencia. del 11 de septiembre. En todos estos casos, es seguro decir que los catalizadores no se encontraban dentro de las áreas centrales de especialización de los economistas.

En algún momento, la medicina de la política monetaria de la Fed debería entrar en acción con una fuerza aún mayor y afectar seriamente el consumo y el mercado laboral. Si no es así, los formuladores de políticas pueden simplemente administrar un poco más. Entonces, no sorprende que incluso los economistas más optimistas piensen que los riesgos de una recesión son elevados ("lo normal" es probablemente alrededor del 15% en un año determinado, en consonancia con la proporción de la historia posterior a la Segunda Guerra Mundial que EE. UU. ha pasado en una recesión).

Pero es posible que se necesite algo más, tal vez algo en lo que nadie haya pensado todavía, para hacer que la economía más grande del mundo retroceda. En la actualidad, la imaginación colectiva del mercado está produciendo menos candidatos, y eso podría mantener las acciones en el buen camino por un tiempo más. Alternativamente, tal vez nuestras actitudes alegres de verano nos estén preparando para una caída aún mayor.

Más de la opinión de Bloomberg:

• ¿Qué es lo opuesto a una recuperación sin empleo? Recesión laboral: Justin Fox

• El mercado inmobiliario se inclina a favor de los inquilinos: Conor Sen

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(1) Eso coloca al índice a un paso de la definición popular, y altamente problemática, de un mercado alcista.

Esta columna no refleja necesariamente la opinión del consejo editorial o de Bloomberg LP y sus propietarios.

Jonathan Levin ha trabajado como periodista de Bloomberg en América Latina y EE. UU., cubriendo finanzas, mercados y fusiones y adquisiciones. Más recientemente, se desempeñó como jefe de la oficina de Miami de la compañía. Él es un titular de la CFA.

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